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    海融食品IPO:融資前多年大筆分紅,重大政策風險未被提及

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    作者 陳小米


    2019年11月15日,證監會官網披露,上海海融食品科技股份有限公司(下稱“海融食品”)遞交招股說明書(申報稿),擬在深交所創業板掛牌上市。這并不是海融食品第一次沖擊A股,2017年6月和2018年2月,海融食品曾兩度提交招股書申報稿。這一次,海融食品將上市地點從上海證券交易所變更為深圳證券交易所,申報板塊也從主板變更為創業板。


    海融食品的主營業務為植脂奶油、巧克力、果醬等產品的研發、生產和銷售。植脂奶油是海融食品的主導產品,2016年到2018年,植脂奶油的銷售收入占海融食品的主營業務收入的比例分別為89.76%、91.26%、90.72%。


    受益于烘焙行業在國內的興起,國內市場對植脂奶油的需求也水漲船高。但相比于動物奶油,植脂奶油可能含對人體健康有害的人工反式脂肪酸,目前發達國家的奶油消費市場以動物奶油為主,美國政府已經禁止生產含有人工反式脂肪酸。預計中國政府在不久也會出臺類似的監管規定,屆時海融食品的主營業務很可能遭受重大的打擊,然而招股書并未披露這一重大政策風險。


    數據顯示,海融食品從2014年以來累計分紅約1.38億元。然而其果醬銷售額多年停滯不前,產能利用率常年低于70%,但此次招股書仍然希望融資7000多萬用于擴充果醬生產線。其融資目的備受市場質疑。


    政策風險大


    海融食品的主營業務收入以植脂奶油為主,植脂奶油的定義如下:


    截圖來源:海融食品招股書


    一般來說,植脂奶油的制作原料中含有食用氫化油,氫化油也被叫做“植物奶油”“植物黃油”,目前在面包、奶酪、人造奶油、蛋糕和餅干等食品焙烤領域廣泛使用。從海融食品的采購合同可以看出,其生產的植脂奶油中大量使用氫化油。


    截圖來源:海融食品招股書


    植脂奶油中的氫化油對人體健康有什么危害呢?人造奶油制備工藝中的氫化過程使一部分油酸發生異構化,從而形成人工反式脂肪酸,而部分氫化油是人工反式脂肪酸的主要來源。人工反式脂肪酸已被公認為是心腦血管疾病、糖尿病的誘因。在發達國家,人造奶油的消費量出現急劇下滑,美國為例,2000年以后人造奶油消費量出現急劇下滑,從每人年均消費近5磅的水平下降到近2磅,而奶油消費量卻在穩定增長。


    然而,含人工反式脂肪酸的奶油制品油在我國仍有廣泛消費。近十年,受益于烘焙行業在國內的興起,市場對奶油的需求越來越大。從消費者健康的角度,動物奶油要比植物奶油更健康,因為動物奶油不含任人工反式脂肪酸,但從商家的角度,使用植物奶油更佳,因為植物奶油保質期長、易塑性、甜度高和價格低。


    長期來看,廣大國內消費者會逐漸認識到大量食用反式脂肪酸會嚴重損害人體健康。屆時,政府定會制定嚴厲的政策法規來限制或禁止氫化油的使用。事實上,目前世界各國已經紛紛限制氫化油的使用,例如美國食品藥品監督管理局(FDA)在2015年規定,2018以后,美國的食品中不得含有人工反式脂肪酸。因此,將來若中國政府采取類似FDA的監管政策,海融食品的植脂奶油將會面臨極大的沖擊,可以說,政策風險就是懸在海融食品頭上的“達利摩斯之劍”。而海融食品并未在招股書里提及這一政策風險,這說明海融食品在風險事項披露方面做得不夠完善。


    三次IPO期間多次巨額分紅,上市融資目的存疑


    此次海融食品上市募資4.30億元,但從公司歷史上的股利分配的歷史上來看,海融食品并不“缺錢”。海融食品從2017年就開始籌備上市,令人不解的是,海融食品在報告期內大舉分紅。


    數據來源:海融食品招股書


    從2014年到2018年,海融食品累計分紅了約1.38億,占同時期累計利潤的比例為54%。如果海融食品特別看好烘焙原料市場的發展,為何不把此前分紅的錢用于投資擴產?事實上,下游的需求很可能支撐不起海融食品的擴張后的產能。以果醬為例,海融食品的果醬的銷售額多年停滯不前,2018年的銷售額甚至低于2015年。并且果醬生產線的產能利用率常年低于70%。


    數據來源:海融食品招股書


    但即使如此,海融食品仍然希望上市融資7000多萬用于投資果醬、巧克力生產項目。若上市成功,新增的果醬產能是否能順利地被市場消化?市場對此表示質疑。


    (編輯:王星


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